发布时间：2024-01-27 来源：网络
日前，致尚科技（301486.SZ）发布公告称，公司拟以部分超募资金1.3亿元收购深圳西可实业有限公司（下称“西可实业”）52%股权。
钛媒体APPP注意到，当初公司IPO募集资金总额为18.54亿元，实际募集资金净额为16.89亿元，其中超募资金为3.87亿元。然而，西可实业财务数据在审计前后数据差异较大，但其估值却未变化，整体估值2.51亿元，增值率145.58%。有意思的是，如此溢价之下，西可实业原股东刘礼春却在正式交易协议签署前夕突然将股权转让给他人。另外，公司之所以对外收购，或是因为其上市之后业绩出现下滑，试图通过此举挽救其业绩颓势。
资料显示，西可实业专注于高硬脆性材料研磨抛光设备的研发和制造，致力于为消费电子、汽车、半导体等领域客户提供金属及非金属零部件研磨抛光设备的研发、设计、生产和销售。
2023年12月7日，公司发布公告，拟收购西可实业52%股权并签署意向协议。西可实业整体估值不超过2.5亿元，公司将以不超过1.3亿元收购其52%的股权。不过，最终交易价格以评估机构出具的评估价值作为定价参考依据，由双方在正式股份转让交易文件中约定。彼时，西可实业未经审计的财务数据显示，2022年12月31日及2023年10月31日，净资产分别为1.02亿元、1.09亿元；2022年及2023年1-10月，营业收入分别为1.71亿元、7662.09万元，净利润分别为3159.55万元、778.07万元。
2024年1月18日，公司董事会及监事会审议通过《关于使用部分超募资金收购西可实业52%股权的议案》。至于本次交易定价，评估机构以2023年10月31日为评估基准日，采用收益法作为交易评估结论。其中，西可实业评估基准日净资产账面价值为1.02亿元，收益法评估后的股东全部权益价值为2.51亿元，增值额为1.48亿元，增值率为145.58%。
此时，西可实业审计后的财务数据显示，2022年12月31日及2023年10月31日，净资产分别为6424.15亿元、9490.86万元；2022年及2023年1-10月，营业收入分别为1.07亿元、1.39万元，净利润分别为825.27万元、2969.23万元。
据了解，消费电子、汽车、半导体等行业去年表现低迷，为何公司在审计之后去年业绩却能得到如此之大的提升？
另外，公司签署收购意向协议时与对手协商西可实业整体估值不超2.5亿元，而彼时标的最新一期财务数据显示，2023年10月31日，净资产1.09亿元：2023年1-10月，营业收入7662.09万元，净利润776.07万元。在经过审计之后，标的净资产虽然变化不大，但是营业收入和净利润却增长较大。如此情况之下，为何西可实业的估值依旧为2.5亿元？
值得注意的是，在本次收购正式协议签署之前，西可实业原股东刘礼春因需求，突然将所持有西可实业13.9%股权转让给凌慧，并于2024年1月15日完成工商变更。既然出售西可实业能获得较高的溢价，为何原股东却在成交前夕就匆忙转让其股权？
致尚科技成立于2009年，于2023年7月在创业板上市，其主营业务为精密电子零部件的研发和制造，主要致力于游戏机、VR/AR设备、专业音响为主的消费电子、通讯电子及汽车电子等零部件的研发、设计、生产和销售。
2020—2022年，公司分别实现营收4.99亿元、6.15亿元和5.76亿元，实现净利润分别为0.66亿元、0.92亿元和1.17亿元。
2023年三季度公司出现营利双降。2023年前三季度，公司实现营业收入3.71亿元，同比减少12.39%；归属于上市公司股东的净利润5687.54万元，同比下降40.53%。
钛媒体APP发现，公司业绩之所以出现下滑，或许是因为大部分收入依赖于单一客户，核心产品收入可持续性存在不确定性。
从收入构成来看，游戏机零部件已成为公司的主要收入来源，其中滑轨的销售贡献尤为突出。2019—2021年及2022年1-6月，公司滑轨销售收入分别为1.22亿元、2.72亿元、3.04亿元和1.13亿元，在当期主营业务收入中的占比分别为26.86%、55.46%、49.95%和47.55%，在游戏机零部件收入中的占比分别为83.65%、90.31%、73.78%和72.52%。
从客户角度来看，公司游戏机零部件业务收入规模的大幅增长，主要得益于对终端客户N公司销售，而该公司即日本游戏巨头任天堂。
公司对终端客户N公司的收入和毛利占比较高存在重大依赖。相关数据显示，2020年—2022年，公司应用于N公司的产品销售收入占公司当期营业收入的比例分别为 56.98%、62.07%和58.85%，产品销售毛利占当期公司毛利总额的比例为65.49%、70.80%和69.98%。
根据招股书信息，2020—2022年，N公司最新一代游戏机及其升级版产品销量分别为2829.39万台、2367万台和1902万台，其预计2023财年销售数量为1800万台，相较于2021年仍有下滑。尽管N公司披露，称产品下滑的主要原因是受芯片短缺的持续影响，但不排除其产品销量未来继续下降的可能。
招股说明书显示，与同行相比，公司收入规模偏小，远低于胜蓝股份、得润电子、意华股份，仅高于创益通。然而，营收规模对于电子制造企业非常重要，毕竟规模大小决定了公司的研发投入能力。而电子制造的行业面对B端，往往规模越大产品价格越有优势。由于公司营收规模较小，其研发投入的绝对值与可比公司相去甚远。
值得注意的是，上市之后，公司迅速将部分闲置募集资金用于理财。公告显示，2023年8月2日，公司使用部分闲置募集资金（含超募资金）不超过1.08亿元进行现金管理。
对此，有行业人士告诉钛媒体APP，一些上市公司将闲置资金用于购买理财产品，原因各异，无外乎理财产品收益高获利快。一方面，说明上市公司所处的行业容易受到宏观经济形势的影响。另外一方，也说明上市公司对其主业信心不大，同时也侧面说明某些上市公司经营性盈利艰难，短期内难以找到合适的投资领域。（本文首发钛媒体App，作者｜翟智超）
